日发国际期货道记者王雪 实习生邹雨欣 武汉报道
日前，奥园美谷(000615.SZ)发布公告称，已收到系列信达资产案件中10个诉状，公司作为被告涉及金额合计约20.47亿元。此外，该系列信达资产案件中应有11个案件诉状，奥园美谷尚未收到剩余的1个案件诉状，因此公司需要承担的总涉诉金额还不确定。
奥园美谷进一步指出，对于系列信达资产案件，已计提预计负债约14.77亿元。2022年，奥园美谷实现营收13.56亿元，同比下降14.66%，总资产约为37.39亿元，总负债约为35.09亿元，资产负债率高达93.85%。
值得注意的是，该公司聘请的会计师事务所在审计其2022年的财务报表后，出具了无法表示意见的审计报告。此外，奥园美谷最近三年扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且2022年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，触发了退市的相关规定。深交所于2023年5月对其实施“退市风险警示”和“其他风险警示”，该公司股票简称由奥园美谷变更为*ST美谷。
与信达资产的债务纠纷待解
实际上，奥园美谷此次背负的诉讼债务是公司在被收购、债务重组时留下的“旧账”。奥园美谷的前身京汉股份靠装饰起家，后进军房地产界。但地产业务逐渐萎缩、新业务大量投资，该公司造血能力持续下降。
2017年，京汉股份子公司京汉（廊坊）公司向渤海信托借款4亿元，借款期为2017年8月3日至2020年8月3日。2020年5月，京汉股份被中国奥园集团以11.6亿元的价格收购，由此“京汉股份”更名为“奥园美谷”。
2020年8月，中国奥园集团决定联合信达资产广东省分公司（以下简称“信达资产”）共同纾困京汉股份并对其进行债务重组。信达资产与原债权人渤海信托、廊坊银行签署了《债权收购协议》，依法收购奥园美谷在被并购前的主债权及全部从属权利、附属权益。根据协议，京汉股份（即奥园美谷前身）系列债务的债权人正式变更为信达资产。
2022年4月，信达资产与奥园美谷签订补充协议，规定若奥园美谷未能按时足额偿还信达资产任何一期债务整合补偿金、收购价款或违反协议其他约定，信达资产有权要求让奥园美谷清偿债券、利息、违约金，并对未重组各标的债权进行司法追偿或者采取其它方式处置该标的债权。
然而据奥园美谷发布的公告显示，债权重组后至2023年1月，尚有大量债务未清偿，其他担保人也未履行保证责任。因此，信达资产根据协议规定，将奥园美谷等债务关联公司告上法庭，要求其承担连带保证责任。目前，奥园美谷涉及到的信达资产案件均未开庭审理，案件结果仍待进一步披露。
医美业务竞争力仍待提高
事实上，地产业务的长期承压，使得被收购后的奥园美谷选择剥离房地产业务，并转战医美这一迅速成长的行业。
2021年，奥园美谷将其所持京汉置业100%股权、北京养嘉100%股权和蓬莱养老35%股权以10.2亿元的交易标的出售。公司也在投资者互动平台表示，自此主要地产业务已全部售出。
同年，公司又以6.97亿元收购浙江医美服务企业连天美55%股权，并与暨大医药生物中心和暨源生物签署《战略合作协议》，持续布局胶原蛋白、富勒稀等医美产品和激光射频仪器的市场推广。此后又经过系列并购发展，奥园美谷逐渐拥有医美服务、医美科技和医美材料三大板块业务。
当下，医美市场的发展空间广阔。《2022年新氧医美行业白皮书》显示，尽管受疫情影响，2019年后中国医疗美容市场规模增速放缓，但市场年复合增长率仍保持在15%以上，高于全球。在快速发展的医美市场中，医美业务能否帮助“奥园美谷”走出地产业务时期留下的债务阴影？
具体来看，近年来奥园美谷的医疗美容业务营收增长迅速。2021年该公司的医疗美容服务营收约为4.3亿元，占总营收比重的27.08%，2022年这一数据上涨至6.09亿，占据总营收的44.94%，占比扩大近1.66倍。
但与其他医美行业上市公司相比，从系列数据表现来看，奥园美谷的竞争力或许并非十分突出。前瞻产业研究院将医美行业分为上游医美原料和医美器械企业、中游医疗美容服务平台或医疗美容服务机构以及下游医美项目消费者，奥园美谷的业务主要位于上游、中游两个领域。
在上游的医美原料和医美器械企业中，奥园美谷、爱美客、华熙生物2022年的净利率分别为-116.76%、65.17%、15.27%；毛利率分别为-8.33%、72.92%、16.31%；净资产收益率分别为-146.78%、23.03%、15.68%。
在中游的医疗美容服务平台或医疗美容服务机构中，奥园美谷、华韩股份、瑞丽医美2022年的净利率分别为-116.76%、5.22%、-9.67%；毛利率分别为-8.33%、41.78%、40.61%；净资产收益率分别为-146.78%、12.31%、-9.3%。
中航证券在研报中指出，奥园美谷在进入行业时选择中游的医疗服务机构赛道切入，利润率比起完全专注上游原材料生产的爱美客而言并不具备优势。因为医美行业上游市场集中度高，相对中下游市场壁垒高，因此议价能力和利润率在产业链中保持较高水平，中游则因为有较高的获客成本导致利润率相对较低。
《2022年中国医美行业竞争格局及市场份额分析》显示，在医美上游市场，爱美客在玻尿酸产品市场排名中占比第一，超过12%；肉毒素产品市场又有60%的份额来源于进口；奥园美谷意欲布局的上游胶原蛋白市场也有其他企业抢占先机，例如巨子生物已连续三年成为国内最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。
或许对于现在的奥园美谷而言，想要在医美市场分一杯羹，让业绩转亏为盈，彻底摆脱地产业务的阴霾，也并非易事。
